【中国制药网 市场分析】医药板块在人口老龄化趋势下作为最为收益的板块之一，在市场上备受关注，同时医药板块也是受政策影响较大的一个板块，使得公司的业绩表现并不完全能体现出公司的研发实力，医药指数在过去两年之中一直处在一个大的箱体中运行，也许未来随着一些上市公司的重磅新药陆续发布，医药指数有可能会向上突破箱体重新开启一轮上升通道。

　　下面我们来逐一分析一下一些医药巨头。

　　1 恒瑞医药

　　作为研发人员最多的国内医药公司，恒瑞医药研发人员数量超2000人，占公司员工总人数的约17%，对研发的重视和研发实力可见一般。恒瑞医药股价从年初的37到现在的58，市值超过1600亿，是国内市值最高的医药公司。

　　恒瑞医药在十余年前就明确提出：“将创新药和国际化作为两大核心战略。”作为最早参与全球竞争的国内医药企业之一，2011年12月16日，注射用盐酸伊立替康成为恒瑞医药在美获得的个ANDA品种，也在真正意义上拉开了恒瑞医药征战海外市场的帷幕，2014年6月与10月，恒瑞医药的两个重磅抗肿瘤产品注射用奥沙利铂与注射用环磷酰胺也分别获批。经过多年积累，恒瑞医药已经积累了艾瑞昔布、阿帕替尼等20余个创新药品种。

　　2016年年报显示，恒瑞2016年海外营收为4.32亿元，较2015年增长了21.47%，2015年增长率为592.55%。此前有业内人士分析，2017年其海外营收或将迎来一轮新的爆发，达到10亿元左右的级别。恒瑞经过多年的潜心布局，其尽管获批上市产品数量相对较少，但几乎获批的产品都是能带来大量利润的重磅产品。

　　券商预计2017-2019年公司归母净利润分别为31.39亿，37.25亿，45.77亿，同比分别增长21.23%，18.75%，和22.76%，公司目前PE(TTM)为57倍，看起来是高估的状态，但是我们需要密切关注公司研发管线上面的新药研发进展，一旦有新的重磅产品获批或上市，业绩就会出现比较大的变化。

　　2 华海药业

　　与恒瑞医药专注于原研药物不同，华海药业是一家主攻仿制药和海外市场的公司，公司在去年人民币汇率大跌的背景下，业绩和股价双升，而今年人民币的不断升值在一定程度上抵消了公司的业绩增长。公司股价从今年开始到现在处于筑底的阶段。公司市值目前为226亿。

　　众多中国药企在美国布局的企业中，华海药业属于布局最扎实，打进美国市场最深入的一家企业。华海药业在中国药企开辟欧美战场中，是当之无愧的先锋。经过13年实打实的扎实布局，华海建立起了拥有成熟的高技术固体制剂仿制药研发、申报注册平台，完善的美国市场业务开拓、销售平台，俨然已经成长为了一个规范、高效和国际化的专业仿制药公司。

　　作为仿制药公司，成长空间虽然远不如创新药企业，但国内落后的仿制药依然给了华海药业巨大的成长潜力。券商预测2017-19年公司EPS 分别为0.58/0.72/0.89元，作为国内制剂出口领军企业，海外仿制药市场空间广阔，海外反哺国内仿制药有望弯道超车。

　　3 以岭药业

　　石家庄以岭药业的主营业务是中成药的研发、生产和销售。公司以络病理论指导难治性疾病治疗研究，系统研究心脑血管病、感冒呼吸系统疾病、肿瘤、糖尿病及其并发症等多种难治性疾病的防治规律，带动了具有自主知识产权新药研发。心脑血管是慢性病，比较容易诞生大品种医药。

　　目前医药政策比较利好中药企业，但是公司股价最近一年处于探底盘整，主要是公司业绩低于预期，因为两票制推行导致公司营销渠道调整导致。以前部分产品配送到医院需要经过多层渠道，两票制的推行迫使医药流通链条改革，生产企业必须舍弃没有掌握医院终端的渠道，因此失去部分终端客户，导致产品销售低于预期。公司主动调整销售渠道应对两票制的变革，随着公司积极对接掌控医院终端的流通商,销售渠道逐步重建,产品销售有望逐步恢复。

　　由于营销渠道受损导致中报业绩低于预期，公司盈利预测被券商下调，预计2017-2019 年EPS 分别为0.52 元、0.65 元、0.78 元。

　　4 复星医药

　　复星医药是一家以药品制造和研发为主，医学诊断和医疗器械及医疗服务为辅，结合其他占比较小的业务的上市公司。截至2017年中报披露，药品制造和研发占比约69%、医学诊断与医疗器械占比19%，医疗服务占比12%，各大业务占比基本保持过去两年水平，以上三大业务的动向将直接影响复星医药的经营业绩。

　　背靠复星集团大股东，全产业链模式运营，因为市场长期对复星医药经营模式不理解，争议较大，对标美国强生。研发投入A股上市公司第二，总市值827亿。

　　郭广昌曾说“在科技创新上做了很多工作，比如复星医药从1994年成立开始就进行了诊断试剂的研发，2002年收购了重庆药业和重庆医工院，2009年我们投资了美国三个研发中心。可以这么说，从明年、后年开始，复星在全球销售额在十亿美元以上的全球创新药物，会一个个都出来，这是我们十年积累的结果。所以我觉得复星会通过VC投资、自己研发等手段，在全球加大科研投入，让复星成为一个科技引领的企业。包括我们在上海与全球最企业联合研发的新一代达芬奇手术机器人、针对癌症的KitePharma细胞免疫疗法，等等”。

　　股价目前似乎在做一个大的杯柄形态，值得跟踪关注。

　　5 人福医药

　　人福医药，目前在细分领域都在前列，麻醉、计生、精神类、原料药、维药、和血浆制品都做得相当不错。同时，公司在国际化方面，也早有布局，并实现了跨越。 多年业绩证明了管理层的投资能力、布局能力和运营能力。

　　管理层能力强，公司是有野心的公司，且是在不错的航道上(成长行业)。

　　研发投入4亿，在上市公司中排前四，研发人数超过1000人(A股仅四家公司)。

　　先是布局国际化，目前进入收获期;后是布局商业，成为省内第二;现在又布局医疗，16年20家，远期50家，这种速度是复星也没法媲美的。 未来5年300亿营收的规划。经过积累，人福医药开始进入进军美国市场的第二阶段，尝试自主品牌的固体制剂出口，让业务空间发生质的变化，然后动用资本，以美国人福为平台，大踏步并购整合，丰富产品线，利用已经形成的优势渠道和销售资源迅速做大。由此，我们不难看出，人福医药在制剂国际化的战略上一直掌握着自己的节奏，先是本土化布局营销网络，打基础，然后再通过并购丰富产品线，做大布局。

　　预计公司17-19年EPS 分别为0.71元/0.87/1.10元，公司股价目前在下跌通道之中，比较弱。

　　6 绿叶制药

　　绿叶制药在香港上市，在国内制药企业中，绿叶制药一直是一家颇有梦想的企业，其是最早在国际市场进行临床试验的中国制药公司之一，国际化也是其目前重要的发展战略。

　　按照绿叶的规划，海外在研产品未来将分别在美国、欧洲以及日本上市。绿叶进军国际市场的模式，更多的是选择将研发这个单点放在海外。由此选择的原因是基于多项产品可以使用505(b)(2)的申请方式，可促使其在研产品在美国和欧洲进入快速审批通道，从而获得审批速度方面的优势。

　　截止目前，绿叶海外产品线又7个在研产品，其中美国有5个在研产品处于临床试验阶段。据证券分析机构预测，其4向海外在研产品将从2018年开始陆续在美国上市，至2022年全部上市。由于其在研产品在国际市场较为广阔的发展空间，所以机构预测，到2022年起4个产品能为公司贡献约6亿美元的营业收入。

　　绿叶的股价在年初到现在一直处于下降通道中，但很多私募基金经理颇为看好，而且公司的管理层在本月初已经开始进行回购公司股份，公司市值目前为151亿港币。

　　7 亿帆医药

　　亿帆医药的核心价值体现为三部分：一是子公司杭州鑫富药业的维生素B5原料药和高分子材料;二是包含中药和西药的制剂产品;三是控股53.8%的健能隆。

　　亿帆医药短短十几年时间，通过自身努力加资本运作，将亿帆由药品渠道经销商一步步发展壮大成为集研发制造销售一身的大型医药上市公司，不管渠道销售能力、眼光、人脉资源、事业心都是国内一流。经营企业进取又不失稳健，通过经销药品赚到钱后，借壳收购并经营鑫富药业成为现金奶牛，用原料药产生的现金流收购一系列产品好但销售差的药厂进入实体企业，并大胆控股健能隆进入高端生物单抗药领域，企业高速成长的同时财务稳健负债率低，经营净现金流超越净利润，业绩真实可靠，内生性增长强劲。当前国家大力规范整顿医药产业，两票制加速医药行业优胜劣汰，像亿帆医药这种既有渠道销售能力，又有眼光进取心并购能力的企业无疑会获得竞争优势。

　　今年由于维生素大幅涨价，公司的股价经过了一轮比较大的上涨，业绩预测预计公司2017-2019年EPS分别为0.99、0.84、0.94元。

　　8 天士力

　　国内的中医药巨头，天士力依靠其创始人闫希军在上世纪80年代研发的复方丹参滴丸一举成名，如今公司全权交由其子闫凯境经营，最早开始中药进军国际市场的尝试者。

　　为实现中药国际化，天士力建立了现代中药产业链，有符合国际标准中药材种植生产质量管理规范的(GAP)药源基地，重要提取生产质量管理规范(GEP)新概念，生产体系全部通过国家药品生产质量管理规范(GMP)和澳大利亚TGA认证营销，营销体系全部通过了国家药品经营质量管理规范(GSP认证)，使天士力现代中药产业链的质量管理与国际标准全面接轨。

　　在国际市场，天士力构筑了在东南亚、中东、远东、北美、欧洲、非洲南部等国家和地区的市场布局，初步建立了品牌知名度。据天士力资料显示，复方丹参滴丸在全球28个国家进行了商标注册，以药品身份进入韩国、越南、阿联酋、俄罗斯等国家和地区的医药市场，在马来西亚、南非、荷兰、法国建立分公司，逐步形成了多层次的营销体系。

　　天士力的FDA近期又起争议，市场正在密切关注等待最终结果揭晓。天士力十几年的FDA冲关若能冲关成功，将掀开中国中药历史的新篇章，若不成功，也值得市场钦佩。

　　9 海翔药业

　　医药染料双轮驱动，环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售，是全球活性艳蓝KN-R绝对龙头，占据全球60%左右的市场份额，目前产能8000吨，中活性艳蓝KN-R 将扩产到1.5 万吨。

　　公司的克林霉素系列产量稳居全球龙头地位;公司为全国较早掌握培南类关键中间体4-AA核心技术，并成为国内仅有的几家能够供应培南类系列原料药的企业之一;公司的氟苯尼考、甲砜霉素、联苯双酯等产品都曾做到国内产销量。近日，公司胶囊制剂生产线正式获得国内GMP认证，标志着公司正式实现原料药向制剂的转型升级，制剂业务将逐渐贡献利润，另一方面，公司完成一年期非公开发行，募集资金用于原料药及中间体CMO中心扩建、年产30亿片(粒)固体制剂技改以及医药综合研发中心等项目的建设，进一步拓展国外代加工业务和完善下游产业链。

　　公司投资扬州日兴生物18.18%股权，其拥有的蒽醌类染料重要中间体，可满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应;其颇具特色的氨糖系列产品，通过药品注册可发展为战略医药品种，也可发展为保健产品，切入养老大健康产业。

　　10 信立泰

　　信立泰，我国心血管药物治疗领域的龙头公司，上市后曾是贵医药股，创始人叶澄海是一个传奇人物。

　　信立泰是一家从事化学原料药、粉针剂、片剂和胶囊的研发、生产和销售的医药技术企业，公司主营业务为心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售.公司产品包括制剂和原料药两大类。现有主要制剂产品包括硫酸氢氯吡格雷片(泰嘉)、盐酸贝那普利片(信达怡)、注射用盐酸头孢吡肟(信力威)、注射用头孢呋辛钠(信立欣)、注射用头孢西丁钠(信希汀)、注射用帕米膦酸二钠(信尔怡)等;原料药产品主要包括盐酸头孢吡肟、头孢呋辛钠、头孢西丁钠等. 公司的"信立泰药业"被评定为深圳市知名品牌,致力于发展世界高新科技,将研究开发创新医药产品作为企业持续发展的关键,以开发国家一、二类新药为主,主攻心血管、抗过敏及感染等治疗领域,研究开发具有自主知识产权的医药产品,二类新药硫酸氢氯吡格雷片(泰嘉)和地氯雷他定片(信敏汀)被认定为国家重点新产品。

　　信立泰依靠泰嘉起家、发展，目前比较有展望性新药是信立坦，但市场能量尚未形成，需要实际观察。综上所述，信立泰是一家质地非常不错的公司，但它旧的护城河日渐干涸，新的护城河尚未有效形成，公司大的前景需要谨慎持续观察，但今后几年只要不出大的纰漏，维持目前发展盈利水平问题不大，而如果接下来它在新药品方面有所建树，相信投资者对它的市场预期将走上一个新的台阶。

　　结束语：

　　医药企业进行新药研发，危险性大，成功，则形成长时间市场垄断，失败，则前期投入全部打水漂，但是作为A股市场最值得跟踪和研究的板块，医药公司值得我们长期跟踪和关注。

　　原标题：寻找下一个恒瑞医药，2017年医药上市公司最具创新的10家公司分析

 

　　
(来源：微信公众号摩尔金融精选)